【文书导读】

1. 行业复盘：供需压力较大，化工景气低位耽搁。

2. 行业瞻望：静待周期筑底，把捏化工结构性契机。

3. 聚焦内需干线，把捏成长笃定性契机。

4. 珍视供给侧敛迹，探寻周期弹性契机。

5. 赋能新质分娩力，新材料国产替代或提速。

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核心不雅点

行业复盘：供需压力较大，化工景气低位耽搁 25Q1石油化工和基础化工板块分辩已毕归母净利润170、371亿元，同比分辩变化-23.5%、4.7%。其中，油价核心下移臆想也曾牵累石油化工板块功绩的主因；基础化工板块功绩增长或与行业界限推广、供应扰动引发部分居品加价潮等身分相关。25Q1石油化工、基础化工板块销售毛利率分辩为14.3%、17.9%，处历史底部区间。

行业瞻望：静待周期筑底，把捏化工结构性契机 在不发生原油供应大幅中断的情况下，臆想25H2Brent原油价钱开动区间为60-70好意思元/桶，行业成本端压力有望规定缓解，但行业景气耕种进程与供需息息相关。供给端，一方面2024年以来化工行业成本开支增速趋缓，在建、存量产能仍待技艺消化；另一方面，低景气有望加快过期产能淘汰、增强行业自律动能。需求端，海外买卖摩擦仍在反复，化工品出口臆想靠近一定挑战；计策端赓续发力下，聚焦内需后劲的开释，静待化工景气周期筑底朝上。咱们觉得，25H2应要点珍视内需提振、供给侧敛迹、新材料国产替代三条干线，把捏化工结构性投资契机。

聚焦内需干线，把捏成长笃定性契机 1）西部灵通采高质地鼓励，民爆板块迎新机，珍视广东稠密、雪峰科技、易普力等。2）钾肥价钱核心上行，有望迎量利皆升，珍视亚钾海外。3）磷矿供需赓续偏紧，资源型企业有望充分受益，珍视芭田股份、云天化、兴发集团、川恒股份等。4）以旧换新赓续鼓励，改性塑料界限稳步推广，珍视国恩股份、金发科技、沃特股份、默契股份等。

珍视供给侧敛迹，探寻周期弹性契机 1）涤纶长丝产能趋于集会，行业自律或激勉周期弹性，珍视新凤鸣、桐昆股份、恒逸石化等。2）有机硅产能推广步入尾声，行业供需方式有望优化，珍视东岳硅材、新安股份等。3）计策层面强监管，制冷剂高景气延续，珍视巨化股份、三好意思股份、永和股份等。

赋能新质分娩力，新材料国产替代或提速 1）成核剂需求稳步增长，国产替代或提速，珍视呈和科技。2）AI助推公共算力需求，电子级PPO成长可期，珍视圣泉集团。3）VR/AR光学镜片首选材料，COC/COP国产放量在即，珍视阿科力。4）自主产能开释，高性能PI薄膜驾御方式有望蹂躏，珍视瑞华泰。

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风险指示

原料价钱大幅高潮的风险，下流需求不足预期的风险，名目达产不足预期的风险，海外买卖摩擦加重的风险等。

如需获得文书全文，请筹商您的客户司理，谢谢！

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本文摘自：中国星河证券2025年6月19日发布的商榷文书《【星河化工】2025年中期策略文书_化工行业_聚焦新方式，探寻新动能》

分析师：翟启迪、孙念念源

评级体系：

评级圭臬为文书发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对商场发挥，其中：A股商场以沪深300指数为基准，新三板商场以三板成指（针对条约转让主见）或三板作念市指数（针对作念市转让主见）为基准，北交所商场以北证50指数为基准，香港商场以恒生指数为基准。

行业评级

保举：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

遁入：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

保举：相对基准指数涨幅20%以上。

严慎保举：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

遁入：相对基准指数跌幅5%以上。

法律声名：

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